В пятницу, 11 октября, стоимость акций «Яндекса» рухнула на 19% на Московской бирже и на 16% – на Nasdaq на фоне продолжения обсуждения в Госдуме законопроекта об ограничении владения иностранцами российских IT-компаний. Акции Mail.ru подешевели на LSE на 3%. С пятницы акции Яндекса лишь частично нивелировали потери.

Мы рекомендуем покупать акции обоих IT-операторов на текущих уровнях и считаем дисконт к аналогам на уровне 20–34% чрезмерно завышенным, т.к. не ожидаем разрушения целостности бизнеса компаний. Мы не исключаем, однако, повышенной волатильности, в первую очередь, в акциях «Яндекса» в ближайшей перспективе и рекомендуем смотреть на горизонт инвестиций в акции IT-компаний в пределах года.

Наша оценка предполагает 44% потенциал роста для акций «Яндекса» до конца 2020 года — до 2850 рублей ($45/АДР), и 43% для Mail.ru — до $27/ГДР. Наша оценка более консервативна относительно консенсус-прогноза, что вполне оправданно с учетом предстоящих законодательных изменений в секторе.

Принятие самого закона, на наш взгляд, неизбежно, и является лишь вопросом времени. Следующее обсуждение законопроекта состоится в ноябре. Последствия данного нововведения коснутся, по-видимому, прежде всего структуры акционерного капитала «Яндекса». Для Mail.ru вероятность существенных изменений в капитале значительно меньше вследствие различных СП, созданных компанией в последние месяцы с участием госкомпаний.

( Читать дальше )

В прошлую пятницу IT-гигант «Яндекс» рухнул почти на 20% на новостях о законопроекте о значимых интернет-ресурсах. Законопроект предусматривает, что «сайт и (или) страница сайта в сети интернет, и (или) информационная система, и (или) программа для электронных вычислительных машин, использование которых предоставляет их владельцу возможность сбора информации о пользователях, находящихся на территории РФ, могут быть признаны значимыми информационными ресурсами для развития в РФ информационной и коммуникационной инфраструктуры, а также технологий обработки данных».

Основным владельцем такого ресурса сможет выступать российское юрлицо или гражданин РФ, при этом долю иностранного участия в российском юридическом лице предлагается ограничить 20% голосующих акций. Ранее Горелкин отметил «Интерфаксу», что проект закона о значимых ресурсах нацелен на «Яндекс» и Mail.ru.

Данный законопроект может вступить в силу 1 января 2020 г. Неопределенность вокруг этого законопроекта, а также потенциальные изменения структуры акционеров являются ключевыми катализаторами для падения котировок «Яндекса».

( Читать дальше )

Для российского рынка неприятными потрясениями стал обвал бумаг «Яндекса», который потерял в пятницу 18,52% на Московской бирже и 16% – на Nasdaq (-$1,5 млрд капитализации) на фоне продолжения обсуждения в Госдуме законопроекта о 20%-ом ограничении владения иностранцами российских IT-компаний. Акции Mail.ru снизились на LSE в пятницу на 3%, за неделю потеряв 4,8%.

Несмотря на противоречивые мнения разных сторон, высказанные в ходе обсуждения, его принятие, на наш взгляд, неизбежно, и является лишь вопросом времени. Следующее обсуждение законопроекта состоится в ноябре, сообщают Ведомости.

Закон коснется прежде всего структуры акционерного капитала «Яндекса» и Mail.ru. Причем для последнего вероятность существенных изменений в капитале значительно меньше вследствие различных СП, созданных компанией в последние месяцы с участием госкомпаний. Основные риски для «Яндекса» – смена владельцев с последующим изменением стратегии и размыванием стоимости.

Также может оказаться под вопросом листинг обеих компаний на иностранных биржах. Пока сложно спрогнозировать, кто конкретно может стать новым акционером, однако, высока вероятность появления в списке претендентов госкомпаний, которые попробуют войти в «Яндекс» через различные СП (подобно последним схемам с участием Mail.ru, «Сбербанка», РФПИ). Мы советуем не паниковать и дождаться деталей, и предполагаем, что смена акционеров не разрушит бизнеса компаний, т.о. в долгосрочной перспективе оба IT-оператора выглядят привлекательно.

ITI Capital

( Читать дальше )

Группа Mail.ru объявила о завершении создания СП в сфере электронной коммерции с Alibaba; объявлено сотрудничество в сфере электронных платежей   

Группа Mail.ru вчера объявила о закрытии сделки по созданию СП AliExpress Russia. Возглавят СП два гендиректора — глава AliExpress в России Лю Вэй и первый заместитель генерального директора Mail.ru Дмитрий Сергеев. Борис Добродеев, в свою очередь, станет председателем правления. В тот же день Mail объявила, что вместе с Alipay, USM, РФПИ и МегаФоном, она планирует создать СП в сфере электронных платежей для российских пользователей, и нацелена на содействие расширению доступа к финансовым услугам в стране. Согласно не обязывающему соглашению, Группа Mail.ru внесет в СП Деньги.Mail.ru и VK Pay и станет его крупнейшим акционером с долей 40%.

Новости о завершении создания СП в сфере электронной коммерции и подписании не обязывающего соглашения о СП в сфере цифровых финансовых услуг предполагают потенциал взаимовыгодного сотрудничества для сторон и могут раскрыть значительную стоимость для Группы Mail.ru, что позитивно с точки зрения восприятия (акции вчера выросли более чем на 3%). В то же время мы отмечаем, что партнерство на данный момент находится на раннем этапе, и поэтому есть риски реализации.

Атон

Продолжается переход различных потребительских рынков России в цифровой формат, предоставляя онлайн-компаниям возможности для быстрого роста. Уровень проникновения онлайн технологий в России все еще отстает от многих развитых стран даже на относительно зрелых рынках (онлайн реклама и интернет-торговля), создавая для интернет-компаний прочный фундамент для дальнейшего развития.

Согласно нашему прогнозу, среднегодовые темпы роста выручки Яндекса и Mail.ru составят 16-29% в 2019-2021 гг.

Альфа-Банк

Оптимистичный прогноз рентабельности на 2020-2021 гг. Хотя инвестиции в стартапы ускорились в последние три года, оказывая давление на рентабельность, мы ожидаем улучшения рентабельности Яндекса и Mail.ru на 4-7 п. п. к 2021 г. по мере того как ряд активов набирает масштаб и выходит на самоокупаемость.

Риски смещаются в сторону конкуренции и регулирования:

— конкурентная среда в секторе усложняется по мере того как Яндекс и Mail.ru расширяют свои экосистемы и их интересы пересекаются на все большем количестве рынков как друг с другом, так и с другими крупными игроками, включая операторов мобильной связи и банки. Конкуренция носит особенно интенсивный характер в тех вертикалях, которые обещают самый большой приток бюджетов пользователей в долгосрочной перспективе (Интернет-торговля, цифровые транспортные технологии, онлайн контент).

( Читать дальше )

Mail.ru объявила о запуске нескольких новых сервисов. Речь идет о приложении для знакомств Lovina, акцент в котором сделан на видеозвонки, и новом мессенджере для корпоративных клиентов Myteam.

Мы приветствуем запуск новых сервисов, направленных на расширение индивидуальной и корпоративной аудиторий основного коммуникационного и социального бизнесов компании, а также на увеличение времени, которое пользователи проводят в социальных сетях и мессенджерах. Мы считаем, что позитивное влияние новых проектов на показатели MAU/DAU и монетизация активов скажутся уже в конце года и, в большей степени, дадут о себе знать в 2020 г.

В целом мы считаем, что большие усилия Mail.ru в области инициатив, направленных на рост, рано или поздно должны привести к тому, что настроение инвесторов по отношению к компании улучшится.

Альфа-Банк

Lovina – собственное приложение ВКонтакте для знакомств с использованием видеозвонков. ВКонтакте запустила собственное приложение для знакомств Lovina. Приложение не требует наличия собственного профиля в ВКонтакте, его можно скачать бесплатно на iOS и Google Play. Как сообщается, ни в платной, ни в бесплатной версии приложения не будет рекламы.

( Читать дальше )

Mail.ru объявила о приобретении в партнерстве с Proxima Capital контрольной доли платформы транспортных услуг YouDrive. Точные доли партнеров и цена сделки не разглашаются.

Актив позже может быть передан в СП Mail.ru Group и «Сбербанка», которое специализируется на развитии О2О-платформы в транспортном и продовольственном сегментах. Парк автомобилей YouDrive к концу этого года достигнет 10 000 машин. Новость НЕЙТРАЛЬНА для финансовых результатов и оценок Mail.ru, но позитивна с точки зрения настроения инвесторов по отношению к акциям компании, так как в периметр бизнеса Mail.ru попадает все больше быстро развивающихся цифровых активов. В то же время новость указывает на риск усиления конкуренции для Яндекс.Драйв, каршеринговой компании Яндекса.

Mail.ru инвестирует в каршеринговую транспортную компанию; рынок ожидал этой сделки. Mail.ru в партнерстве с Proxima Capital приобрела контрольный пакет акций каршеринговой платформы Youdrive. Подробной информации о размере пакетов, приобретенных каждым из партнеров, и цене сделки нет. Мы полагаем, что доля Mail.ru составит примерно 20-25%. На наш взгляд, для инвесторов эта новость не станет сюрпризом, так как информация о возможной покупке YouDrive появилась в СМИ еще в марте. YouDrive не будет консолидирован на балансе Mail.ru, и будет признаваться в отчетности как актив на продажу.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Mail.ru Group развивает каршеринговый сегмент    

Вчера Mail.ru Group сообщила о приобретении контрольной доли в платформе транспортных услуг YouDrive. Пока нет информации ни о точной доле, ни о сумме сделки. Однако Mail.ru Group указала, что актив не будет консолидирован, а будет отображен в отчетности как выставленный на продажу. В конце августа у YouDrive более 2.5 тыс автомобилей. За год с автопарк планируется увеличить как минимум до 10 тыс.

Мы полагаем, что доля в YouDrive будет передана совместному предприятию Mail.ru Group и Сбербанка в рамках объединенного бизнеса услуг доставки. Финансовые показатели сделки пока не названы, но она усилит конкуренцию на рынке (в конце 2018 г. по числу зарегистрированных кар-шеринговых машин Москва была на втором месте в мире). Сейчас лидер этого рынка — Яндекс (по данным РБК, с момента запуска сервиса Yandex.Drive в феврале 2018 года число автомобилей достигло 11.5 тыс.). На данном этапе мы считаем новость о сделке НЕЙТРАЛЬНОЙ.

Атон

С одной стороны, Mail.ru и «Сбербанк» опоздали с тем, чтобы заработать на быстрорастущем рынке. По оценкам специалистов этого сегмента, отраженных, например, в статистике auto.vesti.ru, сейчас в каршеринге используется 21 000 автомобилей и их было порядка 10 000 в 2018 г. Количество пользователей – несколько сотен тысяч человек. Если оценивать эти тренды и принимать во внимание долю наиболее обеспеченных граждан, проживающих в крупных городах, которые могут и хотят пользоваться услугами каршеринга, то придется признать, что увеличение рынка трехначными темпами годового прироста закончится уже через два три года.

На этом фоне, учитывая жесткие монетарные и бюджетные условия в российской экономике, на рынке уже сейчас ожидаемо идет активизация обращения каршеринговых компаний к банкам и крупным корпорациям, косвенно связанных со сферой услуг, с целью получения от них финансовой помощи за счет которой они планируют начать политику выдавливания других игроков.

Этой ситуацией воспользовались Mail.ru и «Сбербанк» и, с этой точки зрения их приход на рынок своевременен. Что касается перспектив, то при сохранении прочного альянса Mail.ru и «Сбербанка» и, учитывая пример «Яндекс.Такси», доля каршеринга в выручке Mail.ru group возможно составит более 30%. Данные прогноз учитывает, что число пользователей каршеринга – перед относительной стабилизацией этого показателя, может составить в итоге 2–3 млн человек, а суммарная выручка – от нескольких десятков до нескольких сотен миллиардов рублей.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

Интернет-холдинг Mail.ru Group представил слабые результаты в начале года. Инвесторы увидели значительную просадку рентабельности EBITDA и резкое замедление темпов роста рекламной выручки по итогам 1К 2019 г. Однако 2К привнес заметно больше оптимизма. Финансовые результаты выровнялись, были заключены партнерские соглашения c Modern Pick и Сбербанком, а также подписано финальное соглашение по AliExpress Россия.

Мы полагаем, что во второй половине года финансовые показатели компании продолжат улучшаться, а партнерства могут стать новым триггером роста для котировок. Наша рекомендация для бумаг Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Согласно нашим прогнозам, выручка Mail.ru Group (MRG) в текущем году увеличится на 24% г/г до 87,5 млрд руб., CAGR 2018-2023 может составить 17%. Текущий прогноз компании подразумевает рост по итогам года в диапазоне 22%-24% г/г до 86-88 млрд руб. без учета Delivery Club и ESforce.

Мы ожидаем EBITDA за 2019 г. в размере 30,6 млрд руб. и рентабельность в 35% с учетом 2,1 млрд руб. убытка Юлы и 1 млрд руб. инвестиций в MRG Tech Lab. Рентабельность EBITDA игрового сегмента в текущем году составит, по нашим прогнозам, 18,4% против 8,1% в 1П 2019 г., а рентабельность EBITDA сегмента Communications and Social будет сопоставима с первым полугодием (на уровне 55%). Прогноз компании по EBITDA в 2019 г. – 30 млрд руб. с учетом МСФО 16 и без учета Delivery Club и ESforce.

( Читать дальше )